Nscale chuẩn bị IPO tại New York sau cú tăng trưởng AI bùng nổ, nhưng khoản lỗ đã vượt mốc 1 tỷ USD

Nscale, công ty neocloud có trụ sở tại London, đã nộp hồ sơ để niêm yết cổ phiếu trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE). “Neocloud” là cách gọi thế hệ nhà cung cấp đám mây mới tập trung gần như toàn bộ vào hạ tầng cho trí tuệ nhân tạo, thay vì cung cấp dịch vụ đám mây đa mục đích như các ông lớn truyền thống. Công ty dự kiến giao dịch với mã NSCL. Nscale hoạt động theo mô hình thường được gọi là “rent-a-GPU” – cho thuê GPU, tức chip xử lý đồ họa vốn đang trở thành tài nguyên cốt lõi để huấn luyện và vận hành mô hình AI.

Nscale được hình thành từ Arkon Energy, một doanh nghiệp từng gắn với lĩnh vực đào tiền mã hóa. Sự chuyển hướng này phản ánh xu thế lớn của thị trường: nhiều công ty sở hữu điện, làm mát và trung tâm dữ liệu đã tái cấu trúc để phục vụ AI, nơi nhu cầu tính toán tăng vọt. Theo mô tả của chính công ty, Nscale là nhà cung cấp AI cloud “full-stack”, nghĩa là cung cấp trọn bộ từ hạ tầng vật lý, năng lực tính toán đến phần mềm để huấn luyện và triển khai mô hình AI.

Hồ sơ gửi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) cho thấy tốc độ tăng trưởng của Nscale rất ấn tượng nhưng cũng cực kỳ tốn kém. Trong 6 tháng tính đến ngày 30/6, doanh thu của công ty tăng từ 10,4 triệu USD lên 140,6 triệu USD. Tuy nhiên, lỗ ròng lại phình to từ 368,9 triệu USD lên 1,02 tỷ USD. Lỗ ròng là phần chênh lệch âm sau khi đã trừ toàn bộ chi phí, đầu tư, khấu hao và các khoản liên quan, nên con số này cho thấy Nscale đang đốt tiền rất mạnh để mở rộng hạ tầng AI.

Dù hồ sơ IPO chưa nêu rõ số cổ phiếu chào bán, mức giá dự kiến hay định giá cuối cùng, Financial Times trước đó cho biết Nscale đang nhắm tới mức định giá lên tới 35 tỷ USD. IPO, hay phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng, là bước đi giúp công ty huy động vốn từ thị trường đại chúng. Nếu đạt được mức định giá này, Nscale sẽ gia nhập nhóm doanh nghiệp hạ tầng AI có giá trị rất cao, bất chấp việc hiện tại công ty vẫn đang chịu khoản lỗ lớn.

Nscale cho biết giá trị hợp đồng tổng cộng đang hoạt động và đã ký kết, gọi là TCV (Total Contract Value), đạt 103,4 tỷ USD tính đến ngày 31/8, tăng mạnh so với 38 tỷ USD vào cuối năm 2025. Tuy nhiên, công ty cũng lưu ý đây không phải doanh thu đã được ghi nhận, cũng không phải backlog theo nghĩa truyền thống. Backlog thường được hiểu là lượng đơn hàng đã chốt và chờ thực hiện. Trong tổng TCV nói trên, chỉ khoảng 2,6 tỷ USD gắn với các hợp đồng đang hoạt động thực sự; phần còn lại phụ thuộc vào việc các dự án có được cấp vốn và xây dựng thành công hay không. Nói cách khác, con số rất lớn này phản ánh tiềm năng kinh doanh nhiều hơn là tiền chắc chắn sẽ chảy vào sổ sách.

Một phần quan trọng trong triển vọng của Nscale đến từ các thỏa thuận với Anthropic, công ty AI đứng sau dòng mô hình Claude. Theo hồ sơ, các thỏa thuận này có thể chiếm khoảng 44,6 tỷ USD. Dù vậy, Nscale thừa nhận họ chưa có các cam kết ràng buộc đầy đủ về nguồn tài chính cần thiết để thực hiện các dự án đó. Điều này rất đáng chú ý, bởi trong lĩnh vực hạ tầng AI, việc xây dựng trung tâm dữ liệu, mua GPU, triển khai điện năng và hệ thống làm mát đòi hỏi vốn đầu tư khổng lồ trước khi doanh thu thực sự được ghi nhận.

Nscale hiện vận hành trung tâm dữ liệu tại châu Âu và Mỹ, đồng thời tham gia một số dự án AI quy mô lớn. Trong đó có khuôn viên AI tại Na Uy được công bố cho OpenAI vào năm ngoái, cùng Monarch Compute Campus ở bang West Virginia, phát triển với Nvidia và Microsoft. “Compute campus” có thể hiểu là cụm hạ tầng tính toán quy mô lớn, nơi tập trung máy chủ, GPU, nguồn điện và mạng tốc độ cao để phục vụ các khối lượng công việc AI cực nặng.

Hội đồng quản trị của Nscale quy tụ nhiều tên tuổi đáng chú ý như cựu Phó thủ tướng Anh Nick Clegg, cựu COO Meta Sheryl Sandberg và cựu Chủ tịch Yahoo Susan Decker. COO, hay Chief Operating Officer, là giám đốc vận hành – người phụ trách hoạt động kinh doanh hằng ngày của doanh nghiệp. Ở phía tài chính, Goldman Sachs và Morgan Stanley đang đóng vai trò lead bookrunner cho đợt chào bán. Đây là các ngân hàng đầu tư đứng ra điều phối quá trình IPO, tìm kiếm nhà đầu tư và hỗ trợ định giá thương vụ.

Dù đặt trụ sở tại London và là cái tên nổi bật trong hạ tầng AI của Anh, Nscale lại chọn New York cho kế hoạch niêm yết. Công ty không trả lời câu hỏi về lý do lựa chọn sàn Mỹ, nhưng quyết định này gợi nhớ đến trường hợp Arm trước đây. Giới phân tích từ lâu cho rằng Phố Wall có nguồn vốn sâu hơn cho các công ty công nghệ, đặc biệt là doanh nghiệp AI và bán dẫn, đồng thời thường mang lại mức định giá cao hơn thị trường London. Với một công ty đang cần lượng vốn rất lớn để mở rộng, đó có thể là yếu tố mang tính quyết định.

Dữ liệu từ Tracxn cho thấy Nscale đã thu hút gần hai phần ba tổng vốn cổ phần đổ vào các công ty hạ tầng trung tâm dữ liệu tại Anh. Công ty này cũng từng là doanh nghiệp tư nhân duy nhất trong lĩnh vực được định giá trên 1 tỷ USD. Điều đó cho thấy nhà đầu tư đang đặt cược rất mạnh vào hạ tầng AI – từ GPU, điện năng, làm mát đến trung tâm dữ liệu – như lớp nền của làn sóng công nghệ mới. Tuy nhiên, hồ sơ IPO của Nscale cũng là lời nhắc rõ ràng rằng tăng trưởng trong kỷ nguyên AI không hề rẻ: doanh thu có thể bùng nổ, nhưng chi phí xây dựng năng lực tính toán ở quy mô toàn cầu còn khổng lồ hơn.