Oracle mạnh tay chi cho trung tâm dữ liệu AI, Phố Wall lo ngại hóa đơn đầu tư phình to

Oracle vừa công bố kết quả kinh doanh quý 4 với doanh thu đạt 19,2 tỷ USD, tăng 21% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, thay vì chỉ tập trung vào tăng trưởng doanh số, giới đầu tư lại đặc biệt chú ý đến kế hoạch chi tiêu vốn khổng lồ của hãng. Chi tiêu vốn, thường được gọi là capex (capital expenditure – khoản tiền doanh nghiệp bỏ ra để xây dựng, mua sắm hạ tầng và tài sản dài hạn), của Oracle trong năm tài chính 2026 đã vọt lên 55,7 tỷ USD, tăng mạnh từ 21,2 tỷ USD một năm trước đó. Chính quy mô đầu tư quá lớn này đã khiến giá cổ phiếu Oracle giảm khi thị trường lo ngại về áp lực tài chính trong thời gian tới.

Theo ban lãnh đạo, Oracle đang tăng tốc xây dựng các trung tâm dữ liệu để đón nhu cầu bùng nổ từ các khối lượng công việc AI, tức những tác vụ tính toán chuyên phục vụ trí tuệ nhân tạo như huấn luyện và vận hành mô hình. Công ty cho biết sẽ tiếp tục chương trình đầu tư này trong năm tài chính 2027, với dòng tiền ròng dành cho capex dự kiến vào khoảng 70 tỷ USD. Con số này chưa phản ánh đầy đủ phần tác động từ các khoản trả trước của khách hàng và yếu tố thời điểm ghi nhận chi phí, ước tính thêm khoảng 20 đến 25 tỷ USD, đồng nghĩa mức capex báo cáo có thể còn cao hơn nữa.

Giám đốc tài chính Hilary Maxson cho biết Oracle dự định hỗ trợ chương trình đầu tư bằng cách huy động khoảng 40 tỷ USD từ nợ và vốn cổ phần trong năm tài chính 2027. Trong đó đã có kế hoạch phát hành 20 tỷ USD cổ phiếu được công bố trước. Nợ ở đây có thể hiểu là tiền vay từ thị trường tài chính, còn vốn cổ phần là tiền huy động từ nhà đầu tư thông qua phát hành thêm cổ phiếu. Dù Oracle nói không dự kiến vay thêm trong năm dương lịch 2026, việc mở rộng vay nợ và pha loãng cổ phiếu vẫn khiến thị trường đặt câu hỏi liệu công ty có thể duy trì tốc độ đầu tư này mà không gây sức ép quá lớn lên bảng cân đối kế toán.

Một điểm sáng lớn trong báo cáo là Oracle công bố 455 tỷ USD nghĩa vụ thực hiện còn lại, hay RPO (remaining performance obligations – doanh thu đã ký hợp đồng nhưng chưa được ghi nhận vào sổ sách). Chỉ số này tăng hơn 300% so với cùng kỳ năm ngoái và cho thấy lượng công việc tương lai mà Oracle đã nắm trong tay là rất lớn. Theo thông tin được đề cập, trong đó có tới 300 tỷ USD liên quan riêng đến OpenAI, công ty đứng sau các mô hình ngôn ngữ lớn, hay LLM (large language model – mô hình AI được huấn luyện trên lượng dữ liệu văn bản cực lớn để hiểu và tạo nội dung ngôn ngữ). Điều này phản ánh nhu cầu tính toán khổng lồ từ các doanh nghiệp AI đang mở rộng hạ tầng.

Lãnh đạo Oracle cho rằng nguyên nhân chính khiến capex tăng không hoàn toàn đến từ giá linh kiện, mà phần lớn do yếu tố thời điểm triển khai dự án. Công ty muốn đẩy nhanh tiến độ chi tiền để sớm đưa hạ tầng vào hoạt động và từ đó ghi nhận doanh thu nhanh hơn. Dù vậy, Oracle cũng thừa nhận giá bộ nhớ, SSD (solid-state drive – ổ lưu trữ thể rắn tốc độ cao) và ổ cứng đều đã tăng. Theo hãng, họ vẫn kiểm soát được giá trên nhiều hạng mục, từ không gian đặt máy chủ, điện năng, nhân sự cho đến linh kiện phần cứng.

Trong quý 4, Oracle đã bổ sung khoảng 400 MW công suất trung tâm dữ liệu, tương đương mức tăng của hai quý trước đó. MW, hay megawatt, là đơn vị đo công suất điện, thường được dùng để phản ánh quy mô vận hành của trung tâm dữ liệu vì các cơ sở này tiêu thụ điện năng cực lớn. Công ty cũng kỳ vọng sẽ bổ sung gần 1 GW trong quý 1 năm tài chính 2027. GW, tức gigawatt, lớn hơn MW gấp 1.000 lần, cho thấy tham vọng mở rộng hạ tầng của Oracle đang ở quy mô rất lớn, phù hợp với nhu cầu điện toán đám mây và AI thế hệ mới.

Dù nhu cầu với hạ tầng đám mây được đánh giá là có thật, nhiều nhà phân tích vẫn tỏ ra thận trọng. Vấn đề nằm ở chỗ Oracle đang đẩy capex lên cao hơn dự báo trong khi dòng tiền tự do vẫn âm. Dòng tiền tự do, hay free cash flow, là lượng tiền còn lại sau khi doanh nghiệp chi cho hoạt động và đầu tư, một chỉ số quan trọng để đánh giá sức khỏe tài chính thực tế. Khi chỉ số này âm, doanh nghiệp có thể phải phụ thuộc nhiều hơn vào vay nợ hoặc phát hành cổ phiếu để duy trì mở rộng. Đây chính là nguyên nhân khiến thị trường chưa hoàn toàn yên tâm, dù Oracle đang nắm trong tay cơ hội lớn từ làn sóng AI.

Bên cạnh câu chuyện trung tâm dữ liệu, Oracle cũng công bố thêm nhiều khách hàng mới trong báo cáo tài chính mới nhất. Một trong số đó là thỏa thuận cung cấp Fusion HCM cho Văn phòng Quản lý Nhân sự Mỹ. Fusion HCM là bộ phần mềm quản trị nhân sự trên nền tảng đám mây, giúp doanh nghiệp và tổ chức quản lý tuyển dụng, lương thưởng và vận hành nhân sự. Điều này cho thấy Oracle không chỉ đặt cược vào AI và hạ tầng IaaS (Infrastructure as a Service – mô hình cung cấp hạ tầng CNTT như máy chủ, lưu trữ, mạng qua đám mây), mà vẫn tiếp tục củng cố mảng ứng dụng doanh nghiệp và dịch vụ PaaS (Platform as a Service – nền tảng đám mây cho phép phát triển, triển khai ứng dụng mà không phải tự xây hạ tầng từ đầu).