AMD tăng tốc nhờ AI nhưng Phố Wall vẫn dè chừng vì phụ thuộc vào quá ít khách hàng lớn

AMD vừa công bố quý II đầy ấn tượng với lợi nhuận tăng 163% so với cùng kỳ năm trước, trên doanh thu 11,5 tỷ USD. Ban lãnh đạo hãng cũng đưa ra triển vọng tích cực hơn cho giai đoạn tới, đặc biệt khi các hệ thống máy chủ dạng rack Helios và dòng GPU Instinct MI400 bắt đầu được giao rộng rãi cho khách hàng. Tuy nhiên, thị trường chứng khoán lại phản ứng theo hướng ngược lại: cổ phiếu AMD có lúc lao dốc 10,5% sau báo cáo, trước khi thu hẹp mức giảm còn khoảng 8,7%. Điều đó cho thấy giới đầu tư không chỉ nhìn vào con số tăng trưởng hiện tại, mà còn lo ngại về chất lượng và độ bền vững của nguồn tăng trưởng này.

Mối bận tâm của Phố Wall nằm ở việc phần lớn động lực tăng trưởng của AMD, từ CPU đến GPU, ngày càng gắn chặt với làn sóng AI. AI ở đây là trí tuệ nhân tạo, lĩnh vực đang thúc đẩy nhu cầu hạ tầng tính toán khổng lồ để huấn luyện và vận hành các mô hình ngôn ngữ lớn. Vấn đề là nhu cầu đó hiện chủ yếu đến từ một nhóm rất nhỏ các công ty phát triển mô hình tiên phong như OpenAI, Anthropic và Meta. Đây là các doanh nghiệp đang chi tiêu mạnh tay cho hạ tầng, nhưng chưa chứng minh rõ ràng rằng mô hình kinh doanh AI của họ có thể tạo lợi nhuận bền vững trong dài hạn. Nói cách khác, AMD có thể bán được rất nhiều chip, nhưng phần lớn doanh số lại tập trung vào quá ít ‘giỏ hàng’.

Trong nỗ lực trở thành đối trọng đáng tin cậy nhất của Nvidia trên thị trường AI, AMD đang đặt nhiều kỳ vọng vào nền tảng Helios. Đây là một hệ thống tính toán quy mô rack, tức một cụm phần cứng được đóng gói ở cấp tủ máy chủ hoàn chỉnh thay vì chỉ bán lẻ từng con chip. Mỗi rack Helios có thể tích hợp 72 GPU Instinct MI455X, và mỗi GPU đi kèm 432 GB HBM4. HBM4, viết tắt của High Bandwidth Memory thế hệ 4, là loại bộ nhớ băng thông cực cao được thiết kế cho các tác vụ AI và siêu tính toán, nơi việc di chuyển dữ liệu nhanh quan trọng không kém sức mạnh xử lý thô. Theo AMD, trên lý thuyết Helios có thể ngang ngửa hoặc vượt một số chỉ số của nền tảng Vera Rubin từ Nvidia, qua đó giúp hãng có thêm cơ sở để tranh giành các hợp đồng AI quy mô lớn.

AMD cho biết họ đã giành được các cam kết triển khai Helios với quy mô nhiều gigawatt từ những tên tuổi như OpenAI, Anthropic và Meta. Trong bối cảnh trung tâm dữ liệu AI ngày càng tiêu thụ điện năng khổng lồ, quy mô gigawatt là cách nói cho thấy mức đầu tư hạ tầng cực lớn, tương đương các dự án điện công nghiệp. Dù vậy, các nhà đầu tư vẫn lo rằng những hợp đồng này chủ yếu đến từ số ít khách hàng lớn. CEO Lisa Su thừa nhận ngoài các công ty mô hình tiên phong, còn có nhiều khách hàng khác quan tâm đến Helios, nhưng phần lớn chỉ ở quy mô ‘thông thường’ hơn, thay vì mua sắm ở cấp độ khổng lồ. Điều này vô tình củng cố nhận định rằng doanh số AI của AMD hiện vẫn phụ thuộc nhiều vào một nhóm khách hàng tập trung.

Bên cạnh GPU, AMD cũng nhìn thấy cơ hội lớn cho dòng CPU máy chủ Epyc. Công ty tin rằng một trong những động lực tăng trưởng mới sẽ đến từ các môi trường thử nghiệm cho ‘agentic AI’ — khái niệm chỉ các hệ thống AI có khả năng tự lên kế hoạch, gọi công cụ và thực hiện chuỗi hành động phức tạp thay vì chỉ trả lời câu hỏi đơn lẻ. Các môi trường này thường cần rất nhiều CPU để điều phối dữ liệu, chạy dịch vụ nền và quản lý toàn bộ hạ tầng. Dòng Venice Epyc mới của AMD được giới thiệu với cấu hình lên tới 256 lõi, 512 luồng xử lý và hỗ trợ 16 kênh bộ nhớ với băng thông tối đa 1,6 TB/giây trên mỗi socket. Socket là vị trí gắn một bộ xử lý trên bo mạch chủ máy chủ; thông số băng thông cao như vậy đặc biệt quan trọng với các tác vụ AI, nơi dữ liệu phải được cấp liên tục cho bộ xử lý.

Dù AMD tự tin về Epyc, sân chơi CPU trung tâm dữ liệu hiện đã đông đúc hơn rất nhiều. Nếu trước đây thị trường chủ yếu là cuộc đối đầu giữa AMD và Intel, thì nay hãng còn phải để mắt tới Nvidia, Arm, Qualcomm và cả các nhà cung cấp đám mây lớn như AWS, Google hay Microsoft. Những công ty này không chỉ mua chip mà ngày càng tự thiết kế bộ xử lý riêng để tối ưu cho trung tâm dữ liệu của họ. Arm là kiến trúc vi xử lý nổi tiếng với hiệu quả điện năng cao, trong khi các chip tự phát triển của hyperscaler — tức các nhà vận hành đám mây siêu quy mô — đang dần thay đổi cán cân thị trường. Điều đó có nghĩa là ngay cả khi AI tiếp tục bùng nổ, AMD cũng không thể mặc nhiên xem tăng trưởng CPU là điều chắc chắn.

Bất chấp sự hoài nghi từ thị trường, Lisa Su vẫn giữ quan điểm lạc quan rằng AI sẽ tạo lực đẩy cho hầu hết các mảng kinh doanh của AMD, từ CPU máy chủ, GPU trung tâm dữ liệu đến thiết bị nhúng và PC. Mảng embedded, tức chip nhúng dùng trong thiết bị công nghiệp, viễn thông, ô tô hoặc hệ thống chuyên dụng, đang cho thấy tín hiệu tích cực với doanh thu đạt 977 triệu USD, tăng 19% so với cùng kỳ. Đây là mảng thường có biên lợi nhuận tốt và ít biến động hơn so với thị trường tiêu dùng. Tuy nhiên, không phải mọi bộ phận đều hưởng lợi như nhau từ làn sóng AI.

Doanh thu mảng máy tính cá nhân của AMD trong quý tăng 23% lên 3,1 tỷ USD, cho thấy nhu cầu PC vẫn đang phục hồi. Tuy nhiên, công ty cảnh báo tình trạng được gọi vui là ‘RAMpocalypse’ có thể ảnh hưởng đến doanh số trong các quý tới. Cụm từ này thường được dùng để mô tả giai đoạn giá bộ nhớ RAM biến động mạnh hoặc tăng cao, khiến chi phí sản xuất PC đội lên và làm chậm nhu cầu mua sắm. Ở chiều ngược lại, mảng gaming đang chịu áp lực rõ rệt khi chu kỳ bán hàng của các máy chơi game console đi đến giai đoạn cuối. Do AMD cung cấp nhiều bộ xử lý bán tùy biến, hay semi-custom processors, cho console, nên khi doanh số phần cứng giảm, đơn đặt hàng chip cũng đi xuống. Kết quả là doanh thu gaming của hãng giảm 31% còn 779 triệu USD.

AMD hiện dự báo doanh thu quý III sẽ đạt khoảng 13 tỷ USD, dao động cộng trừ 300 triệu USD. Xa hơn, công ty kỳ vọng doanh thu mảng trung tâm dữ liệu có thể tăng hơn gấp đôi theo năm vào 2027, nhờ triển khai Helios và các GPU mới tăng tốc. GPU, hay bộ xử lý đồ họa, giờ không còn chỉ phục vụ game mà đã trở thành nền tảng cốt lõi cho huấn luyện AI nhờ khả năng xử lý song song khối lượng lớn phép toán. Dẫu vậy, câu hỏi mà Phố Wall đặt ra vẫn còn nguyên: nếu cơn sốt AI hạ nhiệt, hoặc các khách hàng lớn thắt chặt chi tiêu trước khi tìm ra con đường lợi nhuận rõ ràng, AMD có thể bị ảnh hưởng mạnh hơn nhiều so với vẻ ngoài hào nhoáng của các con số hiện tại. Nói ngắn gọn, AMD đang có cơ hội lớn nhất trong nhiều năm để bào mòn thế thống trị của Nvidia, nhưng thành công đó vẫn phụ thuộc vào việc thị trường AI có thực sự bền vững hay không.